秒速赛车历史

2020年第三期中国铁路秒速赛车历史债券信用评级报告 铁道2004 : 2020年第三期中国铁路秒速赛车历史债券信用评级报告

时间: 2020年07月28日 14:40:22 中财网
原标题:2020年第三期中国铁路秒速赛车历史债券信用评级报告 : 2020年第三期中国铁路秒速赛车历史债券信用评级报告











CCXI
-
20202647D
-
01


























2020
年第三
期中国铁路秒速赛车历史债券
信用评级报告









































项目负责人:




lsheng
@ccxi.com.cn


项目组成员:




jyang
@ccxi.com.cn







电话:
(010)66428877


传真:
(010)66426100


20
20

0
7

27










. 本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外,中诚信国际
与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系;本次评级项目组成员及信用
评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。

. 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息,相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性
由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析,但对于评级
对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。

. 本次评级中,中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门
相关要求,按照中诚信国际的评级
流程及评级标准,充分履行了勤勉尽责
和诚信义务,有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的
原则。

. 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法,遵循内部评级程序做出的独立
判断,未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。

. 本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用,并不意味着中诚信国
际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为,也不能作为使用人购买、出售或
持有相关
金融产品的依据。

. 中诚信国际不对任何投资者(包括机构投资者和个人投资者)使用本报告所表述的中诚信国际的分析结
果而出现的任何损失负责,亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。






. 本次评级结果中的信用等级自本评级报告出具之日起生效,有效期为受评债券的存续期。债券存续期内,
中诚信国际将按照《跟踪评级安排》,定期或不定期对评级对象进行跟踪评级,根据跟踪评级情况决定维
持、变更、暂停或中止评级对象信用等级,并及时对外公布。









China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.

北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同2号银河SOHO6号楼

邮编: 100010 电话: (8610)6642 8877 传真: (8610)6642 6100

Building 6, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhuganhutong,ChaoyangmenneiAvenue,

Dongcheng District,Beijing, 100010

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[2
0
20
]
2647
D














中国国家铁路
秒速赛车历史
:





受贵公司委托,中诚信国际信用评级有限责任公司对贵公司及贵
公司拟发行
的“
2020
年第三
期中国铁路秒速赛车历史债券
”的
信用状况进行了
综合分析。经中诚信国际信用评级委员会最后审定,贵公司主体信用
等级为
AAA
,评级展望为
稳定
,本期
债券的信用等级为
AAA









特此通告





中诚信国际信用评级有限责任公司





二零二零年


二十七






China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.

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发行要素


发行主体

本期规模

发行期限

偿还方式

债券担保

发行目的

中国国家铁路
秒速赛车历史

200亿元

10年期

每年付息一次,到期一次还本,最后
一期利息随本金的兑付一起支付

铁路秒速赛车历史基金

150亿元用于铁路秒速赛车历史项目,
50亿元用于债务






评级观点:
中诚信国际评定中国国家铁路秒速赛车历史(原中国铁路总公司,简称“中国铁路”或“公司”)

主体信用等级为
AAA
,评级展望为稳定;评定“
2020
年第

期中国铁路秒速赛车历史债券



信用等级为
AAA
。中诚信国际充分肯定了我国铁路行业
在国民经济中的战略重要性、国家有力的政策支持、很强的规模优势以及综合竞争实力。公司具有资产规模大、资金调配能力
强、现金流稳定等优势;同时政府给予了公司强有力的政策支持,为其融资提供了很强的信用支持。中诚信国际也考虑了
疫情

公司客运业务的影响
、当前铁路秒速赛车历史资本支出规模较大、债务规模持续上升以及公司市场化改革和公司制改革推进等因素对公
司未来信用状况产生的影响。此外,中诚信国际也考虑了铁路秒速赛车历史基金提供的不可撤销连带责任保证担保对中国铁路

期内的
铁路秒速赛车历史债券偿还起到的保障作用。





概况数据





中国
铁路


201
7


201
8


201
9


资产合计(亿元)


76,483.87


80,023.39


83,149.63


权益合计(亿元)


26,605.37


27,889.60


28,290.41


长期债务(亿元)


41,886.78


45,154.05


47
,
657.35


总债务(亿元)


43,542.14


45,613.02


48,366.66


运输收入(亿元)


6,942.54


7,658.57


8,168.46


EBITDA
(亿元)


2,728.8
9


3,266.33


3,630.07


EBITDA
利息倍数(
X



3.59


4
.05


3.75


总债务
/EBITDA

X



15.96


1
3.96


1
3.32


资产负债率

%



65.21


6
5.15


6
5.98


总资本化比率(
%



62.07


6
2.06


6
3.09







注:
1

201
7

~201
9
年数据来源于中国铁路各期年度报告;
2

EBITDA

含铁路秒速赛车历史基金。










.铁路行业是关系国计民生的重要基础设施行业,战略地位
重要,在各种交通运输方式中具备很强的竞争优势,国家一
直对铁路行业给予高度重视和支持。中国铁路“十三五”规
划及《中长期铁路网规划》对铁路秒速赛车历史步伐的延续,使铁路
行业在中长期内仍继续保持较快发展的趋势。

.随着我国国民经济增长,大运量、中长途跨区域旅客运输
需求大幅上升,铁路客运已上升至我国主要运输方式周转量
第一位,城际客运市场需求潜力巨大,将对我国铁路运输运
量增长形成良好的支撑。

.铁路运输在中长途运输中具有绝对优势,虽然面临公路、
民航运输的竞争,但随着快速客运网、西
部路网、区际大通
道等铁路系统的不断秒速赛车历史完善、路网结构的不断优化以及调
整运输结构、增加铁路运输量、打赢蓝天保卫战等政策利好,
铁路竞争实力将进一步增强。

.公司资产规模大、资金调配能力很强、现金流稳定,强有
力的政策支持为债务偿还提供了有力支撑。

.本
期内的铁路秒速赛车历史债券由铁路秒速赛车历史基金提供担保,为铁路
秒速赛车历史债券偿还提供了有效保障。










.根据发展规划,未来铁路秒速赛车历史仍将保持较大规模,公司仍
存在一定资本支出压力,债务规模持续上升。

.2020

受新冠疫情影响,公司

运发送量和周转量
大幅
下降

公司
客运业务恢复
情况需保持关注


.持续关注公司作为市场化运作主体,从传统运输生产型企
业向现代运输经营型企业转型的进展情况。






评级展望


中诚信国际认为,
中国国家
铁路秒速赛车历史
信用水平在未

12~18
个月内将保持稳定。



.可能触发评级下调因素。

公司
战略
地位及重要性明显下降
等。







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发行主体概况


中国国家铁路秒速赛车历史是经国务院批准、
依据《中华人民共和国公司法》设立、由中央管理
的国有独资公司。经国务院批准,公司为国家授权
投资机构和国家控股公司,由财政部代表国务院履
行出资人职责。公司主要承担国家规定的铁路运输
经营、秒速赛车历史和安全等职责,负责铁路运输统一调度
指挥,统筹安排路网性运力资源配置,承担国家规
定的公益性运输任务,负责铁路行业运输收入清算
和收入进款管理。



2013

3
月,根据《国务院关于提请审议国务
院机构改革和职能转变方案》,铁道部被撤销,组建
中国铁路总公司,同时将原铁道部相关资产、负债
和人员划入中国铁路总公司,将原铁道部对所属
18
个铁路局(含广州铁路秒速赛车历史、青藏铁路公司)、
3
个专业运输公司及其他企业的权益作为中国铁路
总公司的国有资本。

2018

12
月,原国家工商总
局网站公示披露,“中国国家铁路秒速赛车历史”企
业名称已获核准。

2019

6
月,经国务院批准同意,
中国铁路总公司改制成立中国国家铁路秒速赛车历史有限
公司,完成工商变更并在北京挂牌。原中国铁路总
公司的债权、债务、品
牌、资质证照、知识产权等
均由改制后的中国国家铁路秒速赛车历史承继。截

201
9
年末,中国国家铁路秒速赛车历史下设
18
个铁路局秒速赛车历史,
3
个专业运输公司等
34
家企业
以及
3
个事业单位。



截至
201
9
年末,公司资产总额为
8
3
,
149.63
亿
元,权益合计为
2
8
,
290.41
亿元,资产负债率为
65.
98
%


201
9
年,公司实现总收入
1
1
,
348.41
亿元,
税后铁路秒速赛车历史基金
5
37.45
亿元,税后利润为
2
5.24
亿元。



本期债券概况


本期
债券以银行间债券市场债券发行系统招
标的方式,通过承销团成员设置的发行网点向机构

资者(国家法律、法规另有规定除外)公开发行。



发行规模


本期
债券
发行总规模为
200
亿元

发行期限为
1
0
年期




债券利率


本期
债券
采用固定利率方式。固定利率债券的
票面年利率以
Shibor
基准利率为基础加上基本利差,
最终通过全国银行间债券市场债券发行系统招标




还本付息方式


本期
债券
采用单利按年计息,不计复利,逾期
不另计利息。自发行首日开始计息,每年付息一次,
到期一次还本,最后一期利息随本金的兑付一起支
付。



债券担保


本期
债券
由铁路秒速赛车历史基金提供不可撤销的连
带责任保证担保




募投
项目概况


本期债券发行募集资金
20
0
亿元,
其中
150
亿
元用于铁路秒速赛车历史项目,
50
亿元用于债务。

上述资金的使用,将有利于扩大铁路运输能力,优

公司
债务结构,增强
公司
可持续发展能力。



表 1: 2020
年第

期中国铁路秒速赛车历史债券募集资金使用安排
(亿元)






铁路秒速赛车历史项目名称


批准文号


总投资


截至本期债券发行前
累计使用债券金额


拟使用本期
债券金额


1


衢州至宁德铁路


发改基础(
2014

2228



304.85


81.90


1.00


2


赣州至深圳铁路


发改基础〔
2016

2128



641.30


108.17


15.98


3


哈尔滨至佳木斯铁路


发改基础〔
2014

54



347.14


39.42


3.58


4


北京至沈阳客运专线


发改基础〔
2013

2612



1,245.00


271.50


30.00


5


锦承线朝阳至叶柏寿段扩能改造工程


铁总计统函〔
2014

1336



39.40


10.05


2.95


6


锦承线义县至朝阳段扩能改造工程


铁总计统函〔
2014

1335



33.50


3.35


3.65





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7


叶柏寿至赤峰铁路扩能改造工程


铁总计统函〔
2015

1047



25.86


13.81


0.29


8


北京至雄安城际铁路


发改基础﹝
2018

263



335.30


6.00


15.00


9


张家口至呼和浩特铁路


发改基础(
2011

369



346.50


60.31


0.95


10


商丘至合肥至杭州铁路及芜湖长江公铁大桥


发改基础〔
2015

948



960.80


164.63


18.09


11


上海至南通铁路(南通至安亭段)


发改基础〔
2012

3970



361.29


29.32


7.78


12


九景衢铁路


发改基础(
2011

1132



206.40


28.00


1.00


13


焦柳铁路怀化至柳州段电气化改造


铁总计统函〔
2017

408



48.93


0.55


1.15


14


娄底至邵阳扩能改造


铁计函〔
2009

857



75.00


15.00


0.50


15


渝怀铁路梅江至怀化段增建第二线工程


发改基础〔
2015

2193



185.52


27.60


6.40


16


成都至贵阳铁路乐山至贵阳段


发改基础〔
2010

2862



744.60


82.40


12.10


17


成都至蒲江铁路


铁计函〔
2009

1332



157.10


35.28


1.00


18


成昆铁路米易至攀枝花段扩能改造


铁计函〔
2012

1114



140.00


22.52


0.08


19


长沙至昆明客运专线贵州省段


发改基础〔
2010

483



1,601.40


240.40


4.50


20


广通至大理铁路扩能改造


发改基础〔
2010

1379



143.10


34.80


1.20


21


干塘至武威南增二线


发改基础〔
2013

2618



40.91


24.47


0.54


22


银川至西安铁路


发改基础〔
2014

2243



708.50


69.76


20.80


23


物流基地及综合货场合计


-
-


-
-


-
-


1.46


24


债务


-
-


-
-


-
-


50.00


合计


-
-


8,692.40


1,369.23


200.00




资料来源: 公司提供


行业现状


铁路秒速赛车历史有序推进,
投资规模
稳定,路网结
构进一步优化


近年来,全国
铁路固定资产投资
(含基本秒速赛车历史、
更新改造和机车车辆购置)始终
保持较大规模。

201
7

~
201
9
年,全国铁路固定资产投资完成
8,
01
0
亿元、
8
,
0
28
亿元和
8,0
2
9
亿元


由于近几年的大规
模秒速赛车历史,我国铁路运输能力已得到较大扩充,路网
密度有所增加,结构明显优化,列车运行速度和技
术装备现代化水平也有了显著提高。

201
7

~
201
9
年,
投产新线分别为
3,
038
公里

4
,
683
公里和
8
,
489
公里
,其中
高速铁路分别为
2
,
182
公里

4
,
1
00
公里

5
,
474
公里

高速铁路的占比逐年提升




图 1: 200
9

~
201
9
年全国铁路固定资产投资情况





资料来源: 铁道统计公报


201
9
年,全国

路营业里程达到
13.
9
万公里,
比上年增长
6.1
%
。路网密度
1
45.5
公里
/
万平方公
里,比
201
8
年增加
8.6
公里
/
万平方公里。其中,复
线里程
8.3
万公里,比
201
8
年增长
9.2
%
,复线率
5
9
.0
%
,比上年提高
1
个百分点;电气化里程
10.0
万公里,比上年增长
8.7
%
,电化率
7
1.9
%
,比上年
提高
1.
9
个百分点。西部地区营业里程
5
.
6
万公里。

高铁里程
达到
3.5

公里
,较
201
8
年末增加
0.
6

公里




图 2: 200
9

~
201
9
年我国铁路网秒速赛车历史情况





资料来源: 铁道统计公报


总体来看,新线建成投产、既有线改造和枢纽
及客站陆续建成提高了铁路的运输能力,缓解了运
能不足的压力,并部分缓解了通道“瓶颈”制约,
路网质量得到提高。




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“十二五”期间,我国铁路秒速赛车历史有序推进,路

结构进一步优化
。“十三五”期间,我国铁路行业
发展将更为健康、稳健,安全性能更高,铁路系统
的调配管控能力也将进一步增强。



科技创新取得新成果,安全科研方面不断升
级;规章和技术标准不断完善


我国的铁路运输在科技创新方面不断取得新
成果,形成了具有自主知识产权的高铁技术体系,
运输能力进一步增强。

201
9
年铁道行业获国家科学
技术奖
6
项,其中
株洲中车时代电气股份有限公司
“高压大电流
IGBT
芯片关键技术及应用”、中南大
学“高速列车
-
轨道
-
桥梁系统随机动力模拟技术及
应用”


国家
技术发明二等奖


中国铁道科学研究
院秒速赛车历史“高速铁路高性能混凝土成套技术
与工程应用”、中铁第一勘察设计院秒速赛车历史
“长大深埋挤压性围岩铁路隧道设计施工关键技
术及应用”、中南大学“强风作用下高速铁路桥上行
车安全保障关键技术及应用”、西南交通大学“重载
列车与轨道相互作用安全保障关键技术及工程应
用”获国家
科技进步二等奖


铁路重大科技创新成
果库
2019
年度入库
280
项,其中铁路科技项目
48
项、铁路专利
51
项、铁路技术标准
27
项、铁路科
技论文
154
项。



重要技术制定标准方面,国家铁路局发布
实施

《机车车辆强度设计及试验鉴定规范总则》《高速
铁路牵引供电系统雷电防护技术导则》《铁路信号
安全数据网》《铁路机车车辆驾驶人员健康检查规
范》等
51
项铁道行业标准
,以及
《智能牵引变电所
及智能供电调度系统总体技术要求》《无线闭塞中
心设备技术规范》《铁路移动智能终端互联网安全
接入平台技术条件》等
102

中国铁路技术标准。



此外,我国铁路运输积极提升科技水平的同时
也非常注重节能减排。

201
9
年国家铁路能源消耗折
算标准煤
1,
6
34.77
万吨,比上年
增加
10
.57
万吨,
增长
0
.
7
%

低于
运量增幅


单位运输工作量主营综
合能耗
3.94
吨标准煤
/
百万换算吨公里,比上年减

0.13
吨标准煤
/
百万换算吨公里,下降
3.2%



位运输工作量综合能耗
3.84
吨标准煤
/
百万换算吨
公里,比上年减少
0.
03
吨标准煤
/
百万换算吨公里,
下降
0.88
%


国家铁路主要污染物排放量中化学需
氧量排放量
1
,
764
吨,
比上年减排
1
1
4
吨,降低
6.1
%

二氧化硫排放量
5
,
438
吨,比
上年减排
4
,
398


降低
44.7
%




受公路

超和环保治霾影响,
铁路
货运
回暖;
客运铁路成网,尤其是高铁成网使得客运需
求持续增长;长期来看,经济缓慢复苏对能
源的需求仍将对铁路货物运输增量提供有力
的支撑



2016
年三季度以来

交通部和环保部分别
推出的公路治超和强力治霾新政带来铁路
货运

回暖


2016

8

30
日交通部发布《超限运输车
辆行驶公路管理规定》,该标准严格限制货车重量
最高不能超过
49
吨,自
实施以来
导致公路煤炭运
输价格有所提升,公路煤炭货源开始回归铁路,全
国铁路货运量在连续下跌近
5
年后,取得正增长。

特别是贯彻习近平总书记关于调整运输结构、增加
铁路运
输量的重要指示精神,制定实施

2018

~20
2
0

铁路货运增量行动方案》
,该
方案提出:


2020
年,全国
铁路货运量将达
47.9
亿吨,较
2017
年增长
30
%
,大宗货物运量占铁路货运总量的
比例稳定保持在
90
%






2
018

,铁路货运全
力组织西煤东运、北煤南运,加大港口矿石运输“公
转铁”力度,大力发展多式联运和铁路专业物流,
持续提升中欧班列开行品质,全年货运增量任务目
标超额完成。

2019

二季度以来,
中国
铁路继续

化落实中央关于调整运输结构、增加铁路运输量的
决策部署,分析货运形势,在全路范围部署

开展
货运增运攻坚活动,以煤炭、疏港矿石、氧化铝运
输和多式联运为
主要
方向
,全年
完成目标




同时

近年来全国铁路持续
推进
运输供给侧结
构性改革,不断优化客运产品结构、加快推进售票
秒速赛车历史升级
,全面提高铁路秒速赛车历史质量,加之
近年
客运



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运力持续增长,
铁路
客运
整体发展
持续
向好




表 2: 全国
铁路客货物运输量





2017


2018


2019


货物
总发送量
(亿吨)


36.89


40.26


43.89


其中
:

家铁路(亿吨)


29.19


31.91


34.40


货运
总周转量


(亿吨
公里



2
6
,9
62.20


28
,8
20.99


30
,
181.95


其中
:
国家铁路


(亿吨
公里



24,091.70


25,800.96


27,009.55


旅客
发送量
(亿




30.84


33.75


36.60


其中
:
国家铁路
(亿




30.38


33.17


35.79


旅客
周转量
(亿人公里)


13
,
456.92


14,146.58


14,706.64


其中
:
国家铁路


(亿人公里)


13,396.96


14,063.99


14,529.55




资料来源: 铁道统计公报


图 3: 200
9

~201
9
年全国铁路客货运周转情况





资料来源: 铁道统计公报


2020
年初国内
发生新冠疫情,中国
铁路全力保
障铁路运输安全畅通,货物发送量稳中有增,客车
开行精准调整。

2020

一季度,中国铁路
货运总发
送量完成
8.24
亿吨,同比增长
3.1%
,旅客发送量
完成
3.78
亿人,同比下降
54.8%
。货运
方面,公司
加强运输组织,全力保障防疫、春耕、生产生活等
重点物资运输,打通供应链产业链,主动下浮货运
杂费,发挥中欧班列战略通道作用,积极秒速赛车历史企业
复工复产,保持了货物发送量的高位运行。



随着国内疫情防控形势持续向好,各地复工复
产全面展开,运输市场需求逐步回暖,中国铁路将
在常态化疫情防控条件下有序
推进铁路重点工作,
确保铁路运输安全畅通,深入实施货运增量行动,
精准增加客运有效供给。短期
看,全年客货运量


承压

长期看,随着经济的企稳回升、经济结构
的调整,以及铁路路网结构的不断完善和机车车辆
品质结构的不断优化,未来我国铁路运量及运输效
率或将进一步得到提高。



货运价格调整有利于增强
市场
活力,提升

路货运优势


2003
年以来,国家共上调过
12
次国家铁路货
物统一运价。为贯彻落实《中共中央国务院关于推
进价格机制改革的若干意见》(中发〔
2015

28
号),
深化铁路货运价格市场化改革,充分发挥市场在资
源配置中的决定
性作用,促进铁路运输行业持续健
康发展,国家发改委于
2017

12

26
日发布《国
家发展改革委关于深化铁路货运价格市场化改革
等有关问题的通知》,该通知自
2018

1

1
日开
始执行,主要内容包括:
1

铁路集装箱、零担各类
货物运输价格,以及整车运输的矿物性建筑材料、
金属制品、工业机械等
12
个货物品类运输价格实
行市场调节,由铁路运输企业依法自主制定。

2


执行国铁统一运价电气化路段收取的电力附加费
并入国铁统一运价,不再单独收取。此外

实施政
府指导价的整车运输货物可根据市场供求状况自
主在基准价基础上上浮范围从原
10%
提升至
15%

下浮依旧不限范围。

3

对实行市场调节的货物运价,
确立健全的运价内部管理制度。

4

铁路运输企业自
觉规范价格行为,落实明码标价规定。

5

各级价格
主管部门要加强对铁路运输价格的监督检查。



表 3: 2018
年铁路整车货物运输基准运价率


运价号


基价
1


基价
2


单位


标准


单位


标准


1


--


--



/
吨公里


0.525


2



/



9.50



/
吨公里


0.086


3



/



12.80



/
吨公里


0.091


4



/



16.30



/
吨公里


0.098


5



/



18.60



/
吨公里


0.103


6



/



26.00



/
吨公里


0.138


机械冷藏车



/



20.00



/
吨公里


0.140





:
运费计算办法: 整车货物每吨运价
=
基价
1+
基价
2
×运价公里。



资料来源: 国家发展改革委
2017

12

26
日下发的《国家发展改革
委关于深化铁路货运价格市场化改革等有关问题的通知》(发改价格
[2017]2163
号)



China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.

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根据海关总署、财政部、国家税务总局联合发
布的《关于深化增值税改革有关政策的公告》,自
2019

4

1
日起,下调铁路运输秒速赛车历史增值税税
率,中国铁路决定,同步对国铁运输的整车、零担、
集装箱等货物运价相应下浮,取消翻卸车作业秒速赛车历史
费等
6
项杂费,降低货车延期占用费等
4
项收费标
准,主动将减税降费效应传递给下游企业,预计每
年可向货主和企业让利约
60
亿元,
以实际行动落
实中央决策部署,支持实体经济发展。

2
019

7

1
日起,中国铁路还将采取降低专用线代运营代维
护秒速赛车历史收费、自备车检修秒速赛车历史收费等措施。铁路部
门将深入实施运输供给侧结构性改革,坚持以市场
需求为导向,认真落实各项便民举措,优化货运产
品结构,提升货运秒速赛车历史质量,更好地为经
济社会发
展提供可靠运输秒速赛车历史保障。

2020

初为应对疫情

助力企业复工复产,
中国铁路
对运杂费迟交金、货
物保价费、声明价格费、集装箱延期使用费、货车
篷布延期使用费、货车滞留费实施阶段性减半收费
政策,执行期限为:
2020

3

6
日至
2020

6

30
日。



总的来看
,铁路货运价格的调整有利于增强市
场活力,提高铁路货运的吸引力和优势地位。



铁路发展规划


铁路是国民经济大动脉、关键基础设施和重大
民生工程,是综合交通运输体系的骨干和主要运输
方式之一,在我国经济社会发展中的地位和作用至
关重要。“十二五”期间
我国
铁路完成固定资产投资
3.58
万亿元、新线投产
3.05
万公里,较“十一五”

分别增长
47%

109%
,投资规模和投产规模达到历
史高位。“四纵四横”高速铁路基本建成,中西部路
网骨架加快形成,综合枢纽同步完善,路网规模不
断扩大,结构日趋优化,质量大幅提升,铁路秒速赛车历史
取得显著成绩。



2016

3
月,《
中华
人民共和国国民经济和社
会发展第十三个五年规划纲要
》颁布,其中继续提
出“
加快推进高速铁
路成网
”、“
加快中西部铁路建

”、“
强化干线铁路秒速赛车历史,加快秒速赛车历史城际铁路
”、“推

铁路市场化改革
”等目标要求。



2016

7

13
日,
国家
发展改革委、交通运
输部和
中国
铁路正式印发《中长期铁路网规划》
(以
下简称“《规划》”

),
本次规划是对前期
《中长期铁
路网规划》
的修编,是我国铁路基础设施的中长期
空间布局规划,是推进铁路秒速赛车历史的基本依据,和指
导我国铁路发展的纲领性文件。规划期为
2016

~
2025
年,远期展望到
2030
年。《规划》通过扩大
完善铁路基础设施网络和提升运输秒速赛车历史水平
,支撑
和引领
经济
社会相关领域深度融合发展


《规划》确

了五点未来铁路发展目标:
一是打造“八纵八横”

为主干,城际铁路为补充的高速铁路网,实现相邻
大中城市间
1
~
4
小时交通圈、城市群内
0.5
~
2
小时
交通
圈。(“八纵”为沿海通道、京沪通道、京港(台)
通道、京哈
~
京港澳通道、呼南通道、京昆通道、包
(银)海通道、兰(西)广通道;“八横”为陆绥满
通道、京兰通道、福银通道、青银通道、陆桥通道、
沿江通道、沪昆通道、厦渝通道、广昆通道。)二是
完善普速铁路网,扩大中西部路网覆盖,优化东部
网络布局,实现铁路交通基本覆盖县级以上行政区。

三是按照“零距离”换乘要求,同站规划
秒速赛车历史以铁
路客站为中心、衔接其他交通方式的综合交通体,
形成配套便捷、站城融合的现代化交通枢纽。四是
培育壮大高铁经济新业态,促进沿线区域秒速赛车历史合作
和资源优化配置,加速产业梯度转移,带动制造业
和整个经济转型升级。五是鼓励支持地方政府和广
泛吸引包括民间投资、外资等在内的社会资本参与
铁路投资秒速赛车历史。中国铁路要推进自身改革,加快建
立现代企业制度,盘活现有资产,用市场化方式多
渠道融资,在铁路秒速赛车历史发展中发挥关键作用。






















China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.

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图 4: 中国
高速
铁路
中长期(
2030


规划
示意图





中国高速铁路网中长期(2030年)规划示意图
资料来源:
《中长期
铁路网规划



“十二五”规划秒速赛车历史目标的全面实现,为“十
三五”发展奠定了良好基础。

2017

11
月,
国家
发改委
联合
交通运输部、国家铁路局和中国铁路

式印发
《铁路“十三五”发展规划》。“十三五”时
期是现代化秒速赛车历史和交通强国秒速赛车历史新时代,铁路改革
发展

以秒速赛车历史人民为根本,以供给侧结构性改革为
主线,加强铁路基础设施网络秒速赛车历史,提升运输秒速赛车历史
品质。


2020


全国铁路营业里程预计达到
15
万公里,其中高速铁路
3
万公里,复线率和电气化
率分别达到
60%

70%
左右。



表 4: “十三五”

铁路发展
目标


目标


2020
年规划
目标


路网秒速赛车历史


高速铁路扩展成网。

在建成“四纵四横”主骨架的
基础上,基本形成高速铁路网络。



干线路网优化完善。

中西部路网规模达到
9
万公里
左右。对外通道秒速赛车历史有序推进,与周边国家铁路互
联互通取得积极进展。



城际、市域(郊)铁路有序推进。

城际和市域
(郊)铁路规模达到
2,000
公里左右。



综合枢纽配套衔接。

秒速赛车历史支线铁路约
3
,
000
公里,
基本实现客运“零距离”换乘和货运“无缝化”衔
接。



运输秒速赛车历史


覆盖范围更为广泛。

全国铁路网基本覆盖城区常住
人口
20
万以上城市,高速铁路网覆盖
80%
以上的大
城市。



旅客出行更为便捷。

动车组列车承担旅客运量比重
达到
65%
。实现北京至大部分省会城市之间
2~8

时通达,相邻大中城市
1~4
小时快速联系,主要城
市群内
0.5~2
小时便捷通勤。



货物运输更为高效。

全程物流秒速赛车历史体系初步形成。

铁水、铁公、铁空等多式联运比重大幅提升。



信息化建



客货秒速赛车历史网络化。

客运网上售票比例达
80%
,实现
货物受理、电子支付、物流追踪等货运业务网上办
理。



运输组织智能化。

以铁路地理信息平台为依托,基




本实现运输生产全过程信息化。



安全监控自动化。

实现安全生产动态信息的实时监
测监控,提升铁路运输安全监测专业化、自动化水
平。





资料来源: 中诚信国际整理


“十三五”仍然是铁路改革发展关键时期。铁
路发展将紧扣国计民生,继续保持良好态势。“十三
五”期间
,铁路秒速赛车历史将重点围绕
7

重点任务,


包括完善铁路设施
网络,提升
技术装备水平,改
善铁路运输秒速赛车历史,
强化
安全生产管理,推进智能化
现代化,
推动
铁路绿色发展
,加强
国际秒速赛车历史合作


其中在
铁路
秒速赛车历史
方面

以推进“”秒速赛车历史、
京津冀协同发展、长江经济带发展等重大国家战略
为引领;以中西部干线铁路、高速铁路等秒速赛车历史为重
点,推进重点地区和重点方向铁路秒速赛车历史,继续实施
既有线及枢纽配套改造,发展城际和市域(郊)铁
路,推动对外骨干通道秒速赛车历史。



表 5: “十三五”

铁路
秒速赛车历史
重点项目


类型


重点
项目


高速
铁路


建成北京至沈阳、北京至张家口至呼和浩特、大同至张
家口、石家庄至济南、济南至青岛、郑州至徐州、宝鸡
至兰州、西安至成都、商丘至合肥至杭州、武汉至十堰、
南昌至赣州等高速铁路。



秒速赛车历史沈阳至敦化、包头至银川、银川至西安、北京至商
丘、太原至焦作、郑州至济南、郑州至万州、黄冈至黄
梅、十堰至西安、合肥至安庆至九江、徐州至、
重庆至黔江、重庆至昆明、贵阳至南宁、长沙至赣州、
赣州至深圳、福州至厦门等高速铁路。



干线
铁路


建成哈尔滨至佳木斯、青岛至、九江至景德镇至
衢州、黔江至至常德、怀化至邵阳至衡阳、南宁
至昆明、重庆至贵阳、衢州至宁德、丽江至香格里拉、
敦煌至格尔木、库尔勒至格尔木、蒙西至华中铁路煤运
通道等干线铁路。



秒速赛车历史西宁至成都、和田至若羌、拉萨至林芝、酒泉至额
济纳、兴国至永安至泉州、金华至宁波、攀枝花至大理
等干线铁路。



实施成昆线、焦柳线、集通线、京通线、京原线等电化
或扩能改造。



互联
互通
铁路
及口
岸铁



建成同江铁路大桥,秒速赛车历史大理至瑞丽、玉溪至磨憨、防
城港至东兴等铁路;规划研究中巴、中吉乌等铁路境内
段,临沧至清水河等铁路。



建成同江等铁路口岸,规划秒速赛车历史瑞丽、磨憨、东兴等铁
路口岸;规划研究红其拉甫、吐尔尕特(伊尔克什坦)
等铁路口岸。





资料来源:
《铁路“十三五”发展规划》


中诚信国际认为,《中华人民共和国国民经济
和社会发展第十

个五年规划纲要》

《中长期铁路



China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.

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网规划》

2016
年)以及《铁路“十三五”发展规
划》
政策
的陆续出台,体现了国家对铁路行业的高
度重视和支持,为铁路行业未来快速发展奠定了良
好的基础,对于缓解未来煤炭、客运运输的紧张状
况将起到积极作用。



从长远看,我国国土幅员辽阔、人多地少、能
源相对缺乏,而铁路具有运能大、能耗低、绿色环
保、速度快、占地少等特点,发展铁路运输非常适
宜,铁路未来发展潜力和空间依然较大。同时,与
世界主要国家相比,我国按国土面积计算的铁路网
密度和按人口计算的铁路密度还较低。

2019
年末,
我国路网密度为
145.5
公里
/
万平方公里。随着近年
铁路秒速赛车历史和经济,东部路网紧缺已大大缓
解,中西部地区路网秒速赛车历史的空间仍较大。因此,未
来一段时间我国铁路秒速赛车历史仍将面临很好的发展机
遇,国家也将继续保持对铁路的政策支持力度。







二十世纪
90
年代
以来,因公路、民航等运输行
业的高速发展,铁路在国内运输市场的优势地位已
有所下降,我国运输市场从过去客货运输过分依赖
铁路、铁路运输负担过重的不合理局面朝着发挥各
种运输方式的比较优势、各种运输方式之间既有分
工又存在一定竞争的结构优化方向发展
。但是自
2008
年高速铁路开通后,我国铁路秒速赛车历史进入发展新
阶段,铁路在交通运输中的主导作用再次得以体现,
特别是在客运市场
。虽然铁路在长距离、大运量的
大宗货物运输以及大量的中长途旅客运输中具有
很强的比较优势,但由于运能不足,客运和货运市
场被公路、民航分流。

然而随着高铁线路的陆续通
车,客运方面铁路实现了对公路的分流,客运方式
结构变化巨大。


2013

~
201
9
年统计数据可以看
出,
铁路客运周转量占全国客运总周转量的比重逐
年上升,
2015
年以来
铁路运输占比超越公路
成为最
主要的客运方式

201
9
年铁路
运输占比
高达
4
1.
60
%


货运
方面,
受益于水路运输运量大,成本低等
优势

水运依旧
是货运最主要
的方式,但近年来
,国家鼓
励调整运输结构

增加铁路运量
,在煤炭、矿石、
多式联运三大业务板块,强化运力保障,优化运输
组织,确保了全年铁路货运增量任务目标的超额完
成,
铁路
运输周转量
占比
维持在
14
%
以上




表 6: 20
1
7

~20
1
9

我国主要运输方式周转量构成
情况(
%





2017

2018

2019

客运

铁路

41.01

41.34



41.60



公路

29.76


2
7.12


2
5.06


水运

0.24

0.23

0.23

民航

28.99


3
1.30


3
3.11


货运

铁路

14.00

14.45

14.42

公路

34.67


3
5.73


3
5.76


水运

51.21

49.68

49.69

民航

0.12


0
.13


0
.13




资料来源:
2017
~
2019
年交通运输
行业发展统计公报


随着不断深化的铁路关键技术创新,时速
350
公里及以上动车组列车、大功率电力机车和内燃机
车投入批量生产,新型货车大量交付使用;高速铁
路项目也在调整中继续推进。技术的不断创新使铁
路系统能够充分利用新线能力,调整车流径路,优
化调整机车运用,不断优化列车开行方案,大幅提
高分界口能力、夜卸车比重和区域间运输能力,进
一步提高我国铁路运输效率,释放运输生产力。


然目前各种运输方式竞争激烈,但并不简单地意味
着相互取代,每种运输方式都具有自身优势。铁路
在我国经济发展中的重要基础和战略地位决定了
骨干主体的地位不会发生根本改变
,未来铁路秒速赛车历史
在政策、资金、技术等方面将继续得到政府的大力
支持。随着新建铁路逐步建成并投入运营,铁路将
继续发挥其运行正点、安全性高、速度快的优势,
竞争力将进一步增强。



投融资状况



十二五


期间是我国铁路现代化秒速赛车历史的关键
阶段,新线开工和既有线改造

保持
较大
规模,

路固定资产投资完成
3.58
万亿元,较“十一五”增

47%
;投产新线
3.05
万公里,较“十一五”增长
109%



十三五以来,
全国
铁路
固定
资产投资累计
完成
3.21
万亿

累计
投产新线
1
.95

公里
,其中



China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.

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高铁
1.37

公里

截至
201
9
年末,全国铁路营业
里程达到
13.
9
万公里,居世界第二位,其中高铁运
营里程约
3.5
万公里,居世界第一位,占世界高铁
总里程的三分之二。



2
020


全面建成小康社会和“十三五”规划
收官之年,
根据
中国铁路
2020
年工作目标
:
全面完
成国家下达的铁路投资任务,确保投产新线
4000

里以上,其中高铁
2000
公里。

从高铁方面来看,在
全面贯通“四纵四横”高速铁路主骨架的基础上,
推进“八纵八横”主通道秒速赛车历史,实施一批客流支撑、
发展需要、条件成熟的高速铁路项目,构建便捷、
高效的高速铁路网络,拓展秒速赛车历史覆盖范围,缩短区
域间的时空距离




根据交通
运输部
2020


制定
的计划,
2020
年铁路
投资计划安排
8000
亿元
,加之
疫情
影响

中国铁路
将认真贯彻中央统筹推进疫情防控和经
济社会发展的决策部署,围绕做好“六稳”工作、
落实“六保”任务,将
加快
推进
铁路秒速赛车历史,

公司
现有

金获取能力来看,
公司未来
仍存在较大的


压力和外部融资需求。



铁路秒速赛车历史资金来源多样化
,很强的
政府支持

铁路秒速赛车历史
起到
保障作用

同时
中国
铁路不
断探索多元化融资方式


公司承担了原铁道部所属企业经营范围内的
铁路运输经营、秒速赛车历史和安全职责,并作为铁路秒速赛车历史
的主要融资主体。

中国铁路根据《国务院关于投融
资体制改革的决定》的要求,确定了“政府主导、
多元化投资、市场化运作”的铁路投融资改革总体
思路,提出了扩大合资铁路规模、积极推进铁路企
业股改上市、扩大铁路秒速赛车历史债券发行规模、研究建
立铁路产业投资基金、扩大利用外资规模、合理使
用银行贷款等方面的重点项目和必要的政策措施,
并得到国家有关部门的大力支持。

目前铁路秒速赛车历史资
金的主要来源包括:
中央预算内投
资、铁路秒速赛车历史基
金、地方政府及企业出资、铁路秒速赛车历史债券、银行贷
款和
中国铁路自有资金等
。除此之外
,中国铁路也
在积极探索土地开发、资产上市等增强自身造血能
力的路径。



铁路秒速赛车历史基金是国家批准开征的用于铁路建
设的专项基金,是铁路秒速赛车历史的重要资金来源。按照
1996
年财政部颁布的《铁路秒速赛车历史基金管理办法》的
规定,铁路秒速赛车历史基金可用于与秒速赛车历史有关的还本付息

是铁路融资担保的重要手段


20
1
7

~201
9
年,税
后秒速赛车历史基金分别为
4
83.26
亿元、
5
27.57
亿元和
5
37.45
亿元。



中国铁路鼓励各类社会资本以合资、合作、联
营等方式参与铁路秒速赛车历史、经营。中国铁路先后与全

31
个省市自治区签订了铁路秒速赛车历史战略合作协议,
地方政府以直接出资或以征地拆迁补偿费用入股
等形式参与铁路秒速赛车历史。

近年来地方控股项目增多,
而且
2019

6

26
日国务院办公厅印发的《交通
运输领域中央与地方财政事权和支出责任划分改
革方案》中
提到
: “中央(含中央企业)与地方共同
承担干线铁路的组织实施职责,包括秒速赛车历史、养护、
管理、运营等具体执行事项,其中干线铁路的运营
管理由中央企业负责实施。中央(含中央企业)与
地方共同承担支出责任。”因此

随着
地方政府参与
度增强,或
在一定程度上缓解中国铁路的投资压力。



铁路
秒速赛车历史债券方面
,中国铁路
加强与银行合作,
与多家主要银行签订战略合作协议

推进融资方式
多样化,
1995

~201
9
年,
中国铁路
共发行铁路建
设债券
1
8
,
5
3
7
亿元

并利用信托、保险资金等方式
优化债务结构,
降低
筹资成本,确保了铁路秒速赛车历史的
顺利推进。



此外,国家鼓励企业和个人投资铁路秒速赛车历史债券。

2014
年,
财政部、
国家
税务总局
发布通知,对企业
持有
2014
年和
2015
年发行的中国铁路秒速赛车历史债券取
得的利息收入,减半征收企业所得税。

2016
年,财
政部和国家税务总局发布财税
[2016]30
号文件,对
企业投资者持有的
2016

~2018
年发行的铁路债
券(包括中国铁路秒速赛车历史债券、中期票据、短期融资
券等债务融资工具)取得的利息收入,减半征收企
业所得税;对个人
投资者持有的
2016

~2018
年铁



China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.

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路债券取得的利息收入,减按
50%
计入应纳税所得
额计算征收个人所得税。

2
019


根据《财政部、
税务总局关于铁路债券利息收入所得税政策的公
告》(财政部
税务总局公告
2019
年第
57
号),对
企业投资者持有
2019

~2023
年发行的铁路债券
取得的利息收入,减半征收企业所得税;对个人投
资者持有本次债券取得的利息收入,减按
50%
计入
应纳税所得额计算征收个人所得税。



土地开发方面,国家鼓励盘活铁路用地资源,
土地综合开发利用,支持铁路车站及线路用地综合
开发,适度提高开发秒速赛车历史强度,鼓励
对现有铁路建
设用地的地上、地下空间进行综合开发。

2014

2

25
日,中国铁路土地评估和土地授权经营资产
处置项目评估机构选聘正式开标,标志着中国铁路
正式启动了土地开发工作。铁路秒速赛车历史对沿线土地价
值起到提升作用,进行相关土地资源开发将有力地
支持铁路项目秒速赛车历史,中诚信国际对此将持续关注。



资产上市方面
,中国铁路
加快铁路运输企业股
份制改造试点步伐,
2
006
年股改上市融资
150
亿元
;同年,
回归
A
股上市融资
103
亿元
,成为国内首家实现同时在纽约、香港、上海
三地上市的铁路股。

2020

1

,股份有

公司
在上海
证券交易所主板挂牌上市




中诚信国际认为,
铁路秒速赛车历史资金来源多样化,
很强的政府支持对铁路秒速赛车历史起到保障作用。此外,
中国铁路不断探索多元化融资方式,增强自身造血
能力。



铁路改革


为改变原铁道部政企不分、企业市场主体缺位
的状况,原铁道部制定了加快转变铁路发展方式、
确立运输企业市场主体地位的改革推进方案,出台
了多元化经营、运输管理、秒速赛车历史管理、财务管理等
一系列规章制度和企业经营业绩考核等相关配套
措施及实施办法,落实企业经营权责,理顺原铁道
部与运输企业的管理关系,基本形成了新体制新机
制的制度框架。


部机关和各运输企业积极转换管
理职能及经营机制,为市场健康发展奠定基础。



2013

3

14
日,第十二届全国人民代表大
会第一次会议审议通过了《国务院机构改革和职能
转变方案》(以下简称

《方案》


)。《方案》提出实
行铁路政企分开,将原铁道部拟订铁路发展规划和
政策的行政职责划入交通运输部。同日,《国务院关
于组建中国铁路总公司有关问题的批复》发布,批
准设立中国铁路总公司承担原铁道部的企业职责,
负责铁路运输统一调度指挥,经营铁路客货运输业
务,承担专运、特运任务,负责铁路秒速赛车历史,承担铁
路安全生产主体责任等。不再保留铁道部




2017

9
月,中国
铁路总公司
下发《中国
铁路

公司关于全面
推进
铁路局公司制改革的
指导


》(以下
简称

改革
意见


)。指导
意见强调

以提
高国铁
资本
效率效益、增强企业活力



,积极
推进铁路局公司制改革,加快建立健全产权
清晰

权责明确、政企分开、管理科学的
现代
企业制度,
形成
有效制衡的公司法人治理结构和灵活高效的
市场化
经营机制。

改革意见在责任主体

决策程序

改制性质

公司名称

公司治理

土地
处置;
资产



债务处置
;职工
劳动合同和社保接续

注册资


公司章程

资质
接续;
进度目标
,共十二
个方

进行
了详细
指导




来看,
在法人治理结构方
面,铁路局改制后由中国铁路行使出资人职责,不
设股东会;设立党委会、董事会、经理层和监事会;
依法建立职工董事、职工监事制度,健全以职工代
表大会为基本形式的企业民主管理制度。截至
2017

11

15
日,
中国铁路
所属
18
个铁路局均已完
成公司制改革工商变更登记,正式挂牌,标志着铁
路公司制改革取得重要成果,为我国铁路实现从传
统运输生产型企业向现代运输经营型企业转型发
展迈出了重要一步。



2
018

,中国铁路总公司机关组织机构改革基
本完成,内设机构精简调整,工作流程进一步优化,
18
个铁路局秒速赛车历史内设机构编制将精简
277
个、
减幅为
20.3%
,人员编制精简
4
,
501
名、减幅为
10.5%

进一步推动铁路企业创新经营管理机制,释放内生



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动力和市场活力。



2
019

6

1
8

,经国务院批准同意,中国
铁路总公司改制成立中国国家铁路秒速赛车历史
并正式挂牌。改制后成立的中国国家铁路秒速赛车历史有限
公司由中央管理,是依据《中华人民共和国公司法》
设立的国有独资公司,承担国家规定的铁路运输经
营、秒速赛车历史和安全等职责,负责铁路运输统一调度指
挥,统筹安排路网性运力资源配置,承担国家规定
的公益性运输任务,负责铁路行业运输收
入清算和
收入进款管理。经国务院批准,中国铁路为国家授
权投资机构和国家控股公司。原中国铁路总公司的
债权、债务、品牌、资质证照、知识产权等均由改
制后的中国国家铁路秒速赛车历史承继。依照国家
有关法律法规,中国铁路不设股东会,由财政部代
表国务院履行出资人职责。中国铁路设董事会、经
理层,建立法人治理结构。中国铁路依照国家有关
法律法规和政策,建立符合现代企业制度要求和生
产经营需要的劳动、人事和分配制度,建立健全财
务、会计制度。公司根据业务发展需要,可依法设
立子公司、分公司、代表处等分支机构。中国铁路
各全资子企业和控股公
司,在公司集中统一组织指
挥下,依法开展铁路客货运输及其他各类经营业务,
承担安全、经营、稳定的主体责任。



总的来看

中国铁路
政企分开
有利于
加强中国
铁路的市场主体地位、提高其组织管理效能、提高
运输效率
;铁路局公司制改革、机关内设机构改革
为推动铁路高质量发展提供了重要体制机制保障;
中国国家铁路秒速赛车历史的成立,有利于发挥铁
路作为国家综合交通运输体系骨干的重要作用,提
高国铁资本效率效益,增强企业发展的内生动力、
市场活力和抗风险能力,更好地秒速赛车历史国家战略和经
济社会发展;有利于加快构建现代企业制度,完善
法人治理结构,提
升国铁企业的经营管理水平和市
场竞争力;有利于促进国铁企业加快走向市场,提
升铁路客货运输秒速赛车历史品质,满足人民群众日益增长
的美需要。



财务分析


以下分析是基于公司提供的经天职国际会计
师事务所(特殊普通合伙)审计并出具无保留意见

201
7

~201
9
年审计报告

各期数据均使用期末
数据




盈利能力


伴随
着公司客货运量
稳步
增长,公司
运输收入
随之
增长,
多元化
业务稳步发展,
但由于
行业特点,公

税后规模
利润有限,
EBITDA
水平尚可


近年来

得益
于公司客



稳步增长,
公司
总收入
(盈利能力分析中收入均包含税前秒速赛车历史基
金。)呈
逐年
增长趋势



收入
构成
来看

公司
收入
主要
为运输
收入
和其他收入

其中运输
收入占
公司
收入比重
逐年
增长
。毛利率
方面,

目前铁路客货
运价水平总体较低

铁路折旧成本较大影响,
公司
营业
毛利率
处于
较低水平

其中运输业务持续处于
亏损
状态




表 7: 201
7

~
201
9

公司分业务收入

毛利率
情况(亿元

%






201
7


201
8


201
9


收入

毛利率

收入

毛利率

收入

毛利率

运输业务

6,942.54

-10.84

7,658.57

-11.74

8,168.46

-10.72

其他业务

3,211.95

41.15

3,296.74

45.57

3,179.95

45.52

合计

10,154.49

5.60

10,955.31

5.50

11,348.41

5.04



资料来源:
中诚信国际
根据公司
各期年度
报告整理


运输业务
方面,
随着我国铁路
路网秒速赛车历史的进一
步完善,铁路
运输
周转量逐年提升,
公司
近年
运输
收入逐年增长

但增速有所放缓


其中
2017
年铁路
客运量持续增长,同时
受到宏观
经济环境向好,国
家公路治超

环境政策和铁路货运供给侧结构性
改革等
因素的
影响,铁路
货运
需求量大幅增长,公



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运输
收入增长率达到
17.11
%
,创
近五年新高

2
018
年公司运输业务收入增长率为
1
0.31
%

增速
略有下滑但仍保持较高水平


2
019

因中国
铁路落
实减税降费
决策

采取
一系列降费措施

货运
收入
增速
低于货运量
增幅


导致
公司运输业务收入增
速进一步下滑至
6.66
%




图 5: 2002

~
201
9
年公司运输收入增长情况





资料来源: 中诚信国际
根据
公司各期年度报告整理


具体
来看,公司
运输
收入主要包括货运
(货运
收入口径包括秒速赛车历史基金收入)
、客运和其他运输
,从
客货运占比来看,
2016

以前
铁路
客运量逐年攀升,

铁路货运
业务被
陆运
侵蚀较大,使得
公司客运收

占比逐年增

。而
2017

以来
交通部
公路治超
等新政以及国家鼓励调整运输结构、增加铁路运量
的政策对
铁路货运带来重大利好,
铁路
货运收入


实现持续增长

收入
占比
维持在
45%
左右




表 8: 201
7

~
201
9
年公司运输收入结构

亿元






201
7


201
8


2019


货运收入


3,160.28


3,522.47


3,618.82


客运收入


3,197.46


3,569.79


3,918.34


其他运输收入



584.80



566.32



631.30


合计


6,942.54


7
,658.57


8,168.46





: 因四舍五入,分项加总和合计
金额
存在尾数差


资料来源:
中诚信国际
根据公司
各期年度
报告整理


其他
业务方面,公司大力推进实施多元化经营
战略,依托铁路运输业务,利用土地、设备、信息
等资源,通过扩展客运秒速赛车历史功能,推进车站商业和
旅行秒速赛车历史市场、广告、旅游、车站商业
网络和连锁
经营,通过大力发展物流和其它经营业务增加铁路
经营效益
,非运输业务
收入稳定发展,且
毛利
水平
整体
稳中有升
。未来随着铁路
企业公司
制改革逐步
深化

市场主体的地位进一步确立,多元化
业务

模和
盈利
水平
有望进一步
提升。



税后利润
方面,
由于铁路运输
业务特点

剔除
铁路秒速赛车历史基金收入,
公司税后
利润
规模有限
,但近
年保持持续增长,并带动总资产
净资产收益率
持续
增长
。若考虑铁路秒速赛车历史基金收入,公司实际净资产
收益率分别为
1.
88
%

1.
96
%

1
.9
9
%


此外
,公司
资产和融资规模大


EBI
T
DA


铁路秒速赛车历史基金)
水平
尚可。



表 9: 表
2017

~2019

公司利润
情况
(亿元,
%






2017


2018


2019


利润
总额


607.95


705.92


769.85



:
税后
秒速赛车历史基金


483.26


527.57


537.45


净利润


18.19


20.45


25.24


净利润

含铁路
秒速赛车历史基金)


501.45


548.02


562.69


EBITDA


铁路秒速赛车历史基金)


2,728.89


3,266.33


3,630.07


净资产
收益率


0.0684


0.07
33


0.0
8
9
2


净资产
收益率(

铁路秒速赛车历史
基金)


1.88


1.96


1.99




资料来源:
中诚信国际
根据公司
各期年度
报告整理


总体

看,
近年来
公司
运输
业务增长
迅速


现能力较
强,未来随着铁路路网不断完善,
公司的
盈利能力仍
有较大增长
潜力




资产质量


总资产
和总负债随项目推进逐年增长,
债务
结构以
长期为主,
资本
结构近年保持稳定


随着新建
项目
逐步
推进
,近年来公司资产总额
增长迅速,截至
2019


总资产已达到
83
,
149.63
亿元,较
2018
年增长
3.91%
,其中固定资产净额
56
,
353.46
亿元,占总资产的比重为
67.77%
。截至
2019


,公司权益合计
28
,
290.41
亿元,较
2018
年增长
1.44%




在政府稳增长扩内需调结构的政策下以及

路网络
布局加快

规划下,
我国
铁路投资规模大幅
回升,项目
量的增加推动了公司
融资
规模的增长


务以
长期债务为主,
截至
201
9
年末
,公司




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期债务占比达
98.53
%
,以
长期债务为主的债务结构
符合铁路秒速赛车历史周期长
,回款慢的行业
特征。但
随着
铁路投融资改革
逐步
推进,铁路秒速赛车历史市场针对新建
铁路实行分类投资秒速赛车历史,向地方政府和社会资本放
开城际铁路、市域
(郊)
铁路

资源开

性铁路和
支线铁路的
所有权
和经营权
,铁路
投资主体更趋多
元化和市场化,

一定程度上
缓解了
公司的投融资
压力


201
9

公司资产负债率和总资本化比率分别

65.98%

6
3.09%
,与
2018


相比分别
上升
0.
83
个百分点

1.03
个百分点
,资本结构保持稳定。



表 10: 201
7

~2019

公司资本结构





2017


2018


2019


固定资产净值
(亿元)


48,475.65


51,885.27


56,353.46


总资产
(亿元)


76,483.87


80,023.39


83,149.63


权益合计
(亿元)


26,605.37


27,889.60


28,290.41


长期债务
(亿元)


41,886.78


45,154.05


47,657.35


总债务
(亿元)


43,542.14


45,613.02


48,366.66


资产负债率

%



65.21


6
5.15


6
5.98


总资本化比率

%



62.07


6
2.06


6
3.09


长期资本化比率

%



61.16


6
1.82


6
2.75




资料来源:
中诚信国际
根据公司
各期年度报告
整理


2020
年铁路秒速赛车历史投资仍将保持
较大强度和



公司在未来一段时期内仍存在
较大的
资本支出
压力
,但
公司很强的资金调配能力以及政府有力的
政策支持为其债务偿还提供了有效保障。



现金流

偿债能力


公司基建投融
资规模大,

利息保障能力较强,考

相关
支持,
具有
极强的偿债
能力


从公司汇总现金流量表看,
由于
公司固定资产
秒速赛车历史投资规模较大,故
贷款在
公司资金来源中占比
较高


资金主要用于基建投资和还本付息。

同时

公司持有现金
规模较大,

日常运营
提供了
一定

金储备,
整体上看
公司
资金较为充裕,现金流
较为
稳定。



表 11: 2017

~2019

公司汇总资金流量表简况
(亿元)





2017


2018


2019


资金
来源合计


10,512.69


10,540.31


10,583.06


其中
: 贷款


6
,
974.64


5,714.54


5,607.07


资金
运用合计


11,112.27


10,863.05


10,503.05


其中:
基建投资


4,916.18


4,964.70


4,756.31





还本
付息


5,405.07


4,901.43


4,709.36


年初
现金


2,067.75


1,468.
1
7


1,145.43


年末
现金


1,468.17


1,145.43


1,225.44




资料来源: 中诚信国际
根据
公司各期年度报告整理


从偿债能力指标看,
近年来公司
总资本化比率

长期资本化比率
保持
较稳定水平,
2019
年因固定
资产规模
较大

杠杆
水平略有上升。

公司
EBITDA

经营净现金流入
保持较好水平

持续
增加



杠杆
水平略有上升导致利息有所增长,
2019

EBITDA
和经营净现金流对利息覆盖倍数略有下降


EBITDA
和经营活动净现金流
对利息偿还的保

能力

较强。

同时,
截至
201
9
年末
公司
总债务
/EBITDA
和经营净现金流入
/
总债务分别

13.
32


0.05

,公司偿债指标
有所增强
。总体来看,公
司将面临一定的债务压力。考虑到国家发改委将铁
路秒速赛车历史债券明确为政府支持债券,财政部、国家税
务总局均出台了相关政策为公司融资提供支持,中
诚信国际认为,公司依然具有极强的偿债能力




表 12: 20
1
7

~
201
9
年公司偿债能力指标





2017


2018


2019


总资本化比率(
%



62.07


6
2.06


6
3.09


长期资本化比率
(%)


61.16


6
1.82


6
2.75


EBITDA
利息倍数
(X)


3.59


4
.05


3.75


总债务
/EBITDA(X)


15.96


1
3.96


1
3
.32


经营净现金流入
/
利息支出(
X



2.45


2
.85


2
.
53


经营净现金流入
/
总债务(
X



0.04


0
.05


0
.05




资料来源: 中诚信国际
根据
公司各期年度报告整理


铁路秒速赛车历史资金的主要来源为铁路秒速赛车历史基金、国
内外银行借款和
铁路发展基金
,资金的运用主要是
基建投资、对
债务融资
的还本付息和设备更新。


1995
年起,截至本期债券发行前,中国铁路秒速赛车历史债
券共发行
18,936.62
亿元,其中已兑付
3,101.62
亿
元,尚未到期
15,835
亿元

目前为止未出现任何信
用问题。铁路运输行业在我国交通运输中具有重要
的战略地位,且公司与国内外金融机构保持良好的
合作关系。这些因素将拓宽公司的融资渠道,从而
对其未来债务压力起到缓解作用。同时,公司具有
很强的资金调配能力,能够较好控制长短期债务结
构,合理安排债务偿还的期限,保证其到期债务的
按时偿还





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债券担保


本债券由铁路秒速赛车历史基金提供不可撤销的连带
责任保证担保。



根据
1996
年财政部印发的《铁路秒速赛车历史基金管
理办法》(财工字
[1996]371
号)规定,铁路秒速赛车历史基
金是国务院批准征收的专门用于铁路秒速赛车历史的政府
性基金,也是国
家铁路投资秒速赛车历史的主要资金来源。



目前,铁路秒速赛车历史基金纳入政府性基金预算管理,
专款专用,年终结余转下年度继续使用。此外,按
《铁路秒速赛车历史基金管理办法》第九条规定,铁路秒速赛车历史
基金也可以用于

与秒速赛车历史有关的还本付息


。根据
《财政部关于公布
2007
年全国政府性基金项目目
录的通知》(财综
[2008]11
号),铁路秒速赛车历史基金继续
予以保留。



近年来,随着铁路秒速赛车历史的发展,铁路秒速赛车历史基金
保持在较高水平,
为本债券偿还提供了有效保障。

受铁路运输业“营改增”和实际运输收入下降影响,
2
015

~2016

铁路秒速赛车历史基金
规模下滑,

2017

以来,铁路
实际运输收入大幅增长,
使
得铁路秒速赛车历史
基金增长幅度较大




图 6: 200
4

~201
9
年铁路秒速赛车历史基金情况





资料来源: 公司提供,中诚信国际整理



十二五


期间,公司积极推进铁路投融资体
制改革,全面推进合资建路,同时充分利用资本市
场,实现多渠道、低成本融资。

“十三五”期间,

国铁路运输市场仍有较大发展空间,因此
中诚信国

认为铁路秒速赛车历史基金将为中国铁路秒速赛车历史债券的按
期偿还提供可靠保证




评级
结论


中诚信国际
评定中国国家铁路秒速赛车历史

主体信用等级为
AAA
,评级展望为稳定;评定

2020




中国铁路秒速赛车历史债券



信用等级为
AAA





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中诚信国际关于
2020

第三

中国
铁路秒速赛车历史债券


的跟踪评级安排








根据国际惯例和主管部门的要求,我公司将在本期
债券
的存续期内对本期
债券每年进行定期跟踪评级或不定期跟踪评级。



我公司将在本期债券的存续期内对其风险程度进行全程跟踪监测。我公司
将密切关注
发行主体
公布的季度报告、年度报告及相关信息。如
发行主体
发生可
能影响信用等级的重大事件,应及时通知我公司,并提供相关资料,我公司将就
该事项进行实地调查或电话访谈,及时对该事项进行分析,确定是否要对信用等
级进行调整,并在中诚信国际公司网站对外公布。












中诚信国际信用评级有限责任公司


2020

7

27







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附一:
中国国家铁路秒速赛车历史股权
结构和组织架构

截至
2019

末)

















序号


名称


类别


序号


名称


类别


1


中国铁路哈尔滨局秒速赛车历史


铁路局秒速赛车历史


20


中铁集装箱有限责任公司


专业运输公司


2


中国铁路沈阳局秒速赛车历史


铁路局秒速赛车历史


21


物流股份有限公司


专业运输公司


3


中国铁路北京局秒速赛车历史


铁路局秒速赛车历史


22


中铁快运股份有限公司


专业运输公司


4


中国铁路太原局秒速赛车历史


铁路局秒速赛车历史


23


中国铁路投资有限公司


其他企业


5


中国铁路呼和浩特局秒速赛车历史


铁路局秒速赛车历史


24


中国铁道科学研究院秒速赛车历史


其他企业


6


中国铁路郑州局秒速赛车历史


铁路局秒速赛车历史


25


中国铁路经济规划研究院有限公司


其他企业


7


中国铁路武汉局秒速赛车历史


铁路局秒速赛车历史


26


中国铁路信息科技有限责任公司


其他企业


8


中国铁路西安局秒速赛车历史


铁路局秒速赛车历史


27


中国铁路设计秒速赛车历史


其他企业


9


中国铁路济南局秒速赛车历史


铁路局秒速赛车历史


28


中国铁路国际有限公司


其他企业


10


中国铁路上海局秒速赛车历史


铁路局秒速赛车历史


29


铁总秒速赛车历史有限公司


其他企业


11


中国铁路南昌局秒速赛车历史


铁路局秒速赛车历史


30


中国铁道出版社有限公司


其他企业


12


中国铁路广州局秒速赛车历史


铁路局秒速赛车历史


31


《人民铁道》报业有限公司


其他企业


13


中国铁路南宁局秒速赛车历史


铁路局秒速赛车历史


32


中国铁路专运中心


其他企业


14


中国铁路成都局秒速赛车历史


铁路局秒速赛车历史


33


中国铁路文工团


其他企业


15


中国铁路昆明局秒速赛车历史


铁路局秒速赛车历史


34


中国火车头体育工作队


其他企业


16


中国铁路兰州局秒速赛车历史


铁路局秒速赛车历史


35


铁道党校


事业单位


17


中国铁路乌鲁木齐局秒速赛车历史


铁路局秒速赛车历史


36


中国铁道博物馆


事业单位


18


中国铁路青藏秒速赛车历史


铁路局秒速赛车历史


37


铁道战备舟桥处


事业单位


19


川藏铁路有限公司


-
-









































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中国国家
铁路秒速赛车历史














附属机构
:


运输调度指挥
中心





公司设置工程
设计鉴定中
心、信息技术
中心、专运局、
机关秒速赛车历史局,
承担专项工作


派出
机构
:
安全监督
管理特派员办事处(
6
个),分别在沈阳、北京、
武汉、上海、成都、兰
州各设
1
个。审计特派
员办事处(
6
个),分别
在沈阳、北京、武汉、
上海、成都、兰州各设
1
个。




属机构
:


工程管理中心(中国铁
路秒速赛车历史管理有限公
司)、工程质量监督管
理局,资金清算中心,
档案史志中心。其中:
工程管理中心、工程质
量监督管理局实行合
署办公,工程管理中心
与中国铁路秒速赛车历史管理
有限公司为一个机构
两块牌子;资金清算中
心与中国铁路财务有
限责任公司为一个机
构两块牌子





设机构:
办公厅(党组办公室、董
事会办公室)、发展和改革部、企业管
理和法律事务部、财务部、科技和信息
化部(总工程师室)、党组组织部(人
事部、党风廉政室)、劳动和卫生部、
国际合作部(港澳台办公室)、经营开
发部、物资管理部、运输部(总调度长
室)、客运部、货运部、机辆部、工电
部、秒速赛车历史管理部、安全监督管理局、审
计局、宣传部(党组宣传部)、党组巡
视工作领导小组办公室、中华全国铁
路总工会、全国铁道团委、直属机关党
委、离退休干部局、川藏铁路工程秒速赛车历史
总指挥部(领导小组)办公室
































资料
来源: 公司网站,中诚信国际整理

































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附二: 中国国家铁路秒速赛车历史主要财务数据及财务指标


财务数据(单位: 亿元)


2017


2018


2019


货币资金


1,468.17


1,
145.43


1,
225.44


存货


781.61


8
00.39


8
03.41


应收款


2,924.10


2,9
86.73


1
,
784.89


流动资产合计


5,467.74


5,
294.85


4
,
343.34


固定资产净值


48,475.65


5
1
,885.27


56,353.46


在建
工程


12,806.57


12,210.40


10,239.98


资产合计


76,483.87


80,023.39


83,149.63


流动负债合计


7,991.72


6,
979.74


7
,
201.87


短期债务


1,655.36


4
58.97


709.31


长期债务


41,886.78


4
5
,1
54.05


4
7
,
657.35


总债务


43,542.14


4
5
,
613.02


4
8
,
366.66


负债合计


49,878.50


52
,1
33.79


5
4
,
859.22


权益合计


26,605.37


27,889.60


2
8
,
290.41


运输收入


6,942.54


7,658.57


8
,
168.46


EBITDA


2,728.89


3,266.33


3,
630.07


利润总额


607.95


705.92


7
69.85


税后铁路秒速赛车历史基金


483.26


527.57


5
37.45


税后
利润


18.19


20.45


2
5
.24


基建投资


4,916.18


4,9
64.70


4,
756.31


财务指标


20
1
7


20
1
8


20
1
9


资产负债率(
%



65.21


6
5.15


6
5.
98


总资本化比率(
%



62.07


6
2.06


6
3.09


长期资本化比率(
%



61.16


6
1.82


6
2.75


速动比率(
X



0.59


0
.64


0
.64


总债务
/EBITDA

X



15.96


1
3.96


1
3.
32


EBITDA
利息倍数(
X



3.59


4
.05


3.75


主营业务毛利率(
%



-
10.84


-
11.74


-
1
0.72


EBITDA/
运输收入(
%



39.31


4
2.65


4
4.44


净资产收益率(
%



0.0684


0
.0733


0
.0
892




注:
1

201
7

~201
9
年数据来源于中国铁路
各期年度报告;
2

E
BITDA
均含
铁路秒速赛车历史基金。







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附三: 本报告
基本财务指标的计算公式





指标


计算公式


资本结构


短期债务


=
短期负债


长期债务


=
长期负债


总债务


=
长期债务
+
短期债务


资产负债率


=
负债总额
/
资产合计


长期资本化比率


=
长期债务
/
(长期债务+权益合计)


总资本化比率


=
总债务
/
(总债务+权益合计)


盈利能力


主营业务毛利


=
运输收入-运输成本(含折旧)


主营业务毛利率


=
主营业务毛利
/
运输收入


EBITDA
(息税折旧摊销前盈余)


=
利润总额+折旧+利息


净资产收益率


=
净利润
/
权益合计


现金流


经营净现金流入


=
税后利润
+
税后秒速赛车历史基金
+
折旧


偿债能力


流动比率


=
流动资产
/
流动负债


速动比率


=
(流动资产-存货)
/
流动负债


EBITDA
利息覆盖倍数


=
EBITDA/
利息








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附四: 信用等级的符号及定义


主体等级符号


含义


AAA


受评对象偿还债务的能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低。



AA


受评对象偿还债务的能力很强,受不利经济环境的影响较小,违约风险很低。



A


受评对象偿还债务的能力较强,较易受不利经济环境的影响,违约风险较低。



BBB


受评对象偿还债务的能力一般,受不利经济环境影响较大,违约风险一般。



BB


受评对象偿还债务的能力较弱,受不利经济环境影响很大,有较高违约风险。



B


受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境,违约风险很高。



CCC


受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境,违约风险极高。



CC


受评对象在破产或重组时可获得保护较小,基本不能保证偿还债务。



C


受评对象不能偿还债务。





注: 除
AAA
级,
CCC
级及以下等级外,每一个信用等级可用









符号进行微调,表示略高或略低于本等级。



中长期
债券等级符号


含义


AAA


债券安全性极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低。



AA


债券安全性很强,受不利经济环境的影响较小,违约风险很低。



A


债券安全性较强,较易受不利经济环境的影响,违约风险较低。



BBB


债券安全性一般,受不利经济环境影响较大,违约风险一般。



BB


债券安全性较弱,受不利经济环境影响很大,有较高违约风险。



B


债券安全性较大地依赖于良好的经济环境,违约风险很高。



CCC


债券安全性极度依赖于良好的经济环境,违约风险极高。



CC


基本不能保证偿还债券。



C


不能偿还债券。





注: 除
AAA
级,
CCC
级及以下等级外,每一个信用等级可用









符号进行微调,表示略高或略低于本等级。



短期

券等级符号


含义


A
-
1


为最高级短期

券,还本付息风险很小,安全性很高。



A
-
2


还本付息风险较小,安全性较高。



A
-
3


还本付息风险一般,安全性易受不利环境变化的影响。



B


还本付息风险较高,有一定的违约风险。



C


还本付息风险很高,违约风险较高。



D


不能按期还本付息。





注: 每一个信用等级均不进行微调。




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